拆解市盈率陷阱！PE原來是這樣用才有效

各位戰友大家好我是J LAW今天的影片會和大家探討一下PE這個話題我相信大家在投資股票的時候都可能看過一些書或者在坊間也聽過一些關於PE的說法比如說一隻股票PE越低就代表它非常便宜而如果它PE高的話

就代表它非常貴很多人會用PE這個指標去判斷一支股票是便宜還是貴如果是便宜的話就應該買貴的話應該就賣我最近收到一則留言大概意思是說我影片所說的捕捉買賣時機是沒可能做到的而他提出的方法很簡單就是不算匯豐銀行這支股票在恆指成分股裏面你只要一直向下買一些PE低於10的股票長遠就可以賺錢所以今天我會和大家拆解投資股票的PE陷阱順帶一提這個頻道是分享我認為最實用能夠幫到我做到全職交易和投資的方法如果你對股票賺錢和投資有興趣的話記得訂閱這個頻道加按旁邊的小鈴鐺記得加按「打開全部」的按鈕我有新影片你就會馬上收到通知不會錯過任何和股票投資、賺錢相關的資訊好我們入正題為了方便大家可以同步首先我要確定大家明白什麼是PEPE

就是 Price to earnings

ratio中文名字叫市盈率它的算法就是將每股股價除以每股盈利之後會得出一個數字這個數字越大代表越貴數字越低代表越便宜很多人會以市盈率的高低作為衡量一支股票現在這一刻是便宜還是貴的准則如果市盈率低那就代表這間公司便宜很多人會直觀的覺得這個時候這支股票很划算應該要買入這支股票甚至買更加多而如果那支股票PE比較高的話很多人就會覺得這支股票相當昂貴因此不應該買甚至應該估出這只股票如果你真的認為是這樣或者你所學的股票知識令到你在投資股票的時候一直用這一套的理論那我會提醒你

小心跌進PE陷阱首先我們必須知道市盈率到底是衡量什麼？它背後的邏輯是什麼？其實市盈率的真正用途是幫助投資者去計算買入一間公司之後多少年可以回本舉個例子 A先生花了一百萬投資一間咖啡店這間咖啡店每年為A先生帶來20萬的盈利假設這間咖啡店的盈利非常穩定過去每年的盈利大概都是20萬這個時候A先生就知道他是用5倍的市盈率去買這個生意回來也就代表他預期買入這間咖啡店之後5年之後可以回本如果咖啡店整個行業的平均市盈率是8倍的話A先生收購的時候用5倍的市盈率買入A先生就買便宜了再舉個例子

如果咖啡店行業平均市盈率是3倍的話A先生用5倍市盈率買入那就是買貴了當然如果這間咖啡店有一些特殊的競爭優勢比如說它的咖啡特別好喝特別容易令人上癮未來幾年賺的錢一定比現在多等等不同的原因可以解釋到為什麼它可以價值5倍的PE而不是行業平均的三倍PE的話那麼A先生最終都可能願意付5倍PE的價錢買入這間咖啡店好我們看看到底這個邏輯應用在實際的股票市場會出現什麼問題我們隨便找一支股票

找一些大家熟悉的股票比如這支Amazon我們來隨便拿一個年份比如2017年下面這條藍色的線是它的PE RAtio 就是市盈率上面是股價

兩者是對應的代表它在這個的水平$850幾的時候它這一刻大概是170幾倍的市盈率由2017年開始它的PE是由153倍開始起步很多人會覺得100多倍的PE 代表100多年才回本這支股票真的很貴但那個時候Amazon的股價只是$750幾它仍然會繼續上升而它繼續升的時候PE也是由150幾倍上升到170幾倍隨着股價一直上升

到2017年5月份股價去到$900多市盈率去到180幾倍如果你因為市盈率有100多倍你覺得這支股票很貴那其實整個過程你都不會買Amazon這間公司好看看它之後的發展如何

到17年之後它由100多倍的PE一直升到200多倍的PE股價在200多倍PE的時候在$1000零幾到$900幾這個幅度間去徘徊這裏大概只有10%一輪的整固之後它就繼續上升之後的市盈率去到300多倍而這個時候股價由$900多上升到$1200多如果你覺得市場去到300多倍的市盈率是極度不合理的你按照這個常理去推敲的話你是依然絕對不會買入Amazon這間公司我們再看看另外一個情景到2018年8月的時候 Amazon已經上升到$2000多而它的市盈率大概是150~160幾倍相對以前它股價在更加低的位置的時候有300倍的PE到這個時候相對便宜了很多如果用一個相對的概念去看PE又行不行得通？

我們看看2018年9月之後它的股價表現如何沒錯之後它便宜了很多甚至曾經下跌至低於100倍的PE不過你看看它的走勢它的股價是一直走下坡的拉遠一點看

你就會很清楚看到在Amazon還是PE非常高在200倍甚至300倍以上的時候它還是可以升但是去到PE低於100倍之後它只是出現一個橫行的格局並沒有像以前那樣展現出一個超強勁的上升趨勢所以到底PE在300多和200多的時候它到底是貴還是便宜？到PE在100以下的時候它又到底是便宜還是貴？

我們用事後的角度去看當然可以解釋原來到2019年的時候它的每股盈利可以支持大概$1700這個區間的股價享有低於100倍的PE平均大概是70-80幾但是如果我問你在2017年的你或者在2018年的你你又怎樣可以預測到到2019年、2020年它的每股盈利可以支持股價維持在70-80幾倍的PE這樣的情況只可以事後才知道好

我們再看另外一個例子如果按照一開始那位網友所說撇除匯銀行只需要買入恆生指數成分股裏面市盈率低於10的股票長期持有就會賺錢的話就一定會賺錢這支是2007碧桂園也是恆指成分股裏面其中一隻股票市值規模達到2000億港元這個例子你會很清楚看到在碧桂園市盈率處於10倍以上的時候股價可以越升越有但是去到市盈率處於10倍以下的時候請你看看市盈率在低於10倍以下的時候傳統學說認為股價非常便宜的這段時期由2018年6月到現在一共是大概兩年的時間在很便宜的時期股價反而只是上上落落而相反在市盈率較高的時期股價升了三倍假設有兩位投資者

一個位叫A先生一位叫B先生A先生在2017年9月股價大概$10的位置當時的市盈率大概是14～15倍他買入碧桂園而B先生在2018年8月

股價同樣是大概$10的位置而當時的市盈率是6倍 B先生大概在這裏買入碧桂園到底在投資決定上 A先生和B先生誰更明智？如果按照傳統的學說A先生是在市盈率處於14～15倍的時候用$10左右的價錢買入碧桂園理論上他買得比B先生貴因為B先生也是在$10左右買入不過他買入的時候市盈率大概只是6～7倍左右所以A先生是比B先生買貴一倍的但是A先生在2017年9月買入短短三個月裏面股價升到了$18換言之它在三個月內獲利八成而B先生他買入之後

他又為不同媒體撰寫分析證券及基金文章和專欄，讓公眾查詢其對香港股票分析股市的見解。

股價就一直浮浮沈沈最高去到$13多最低去到$7多整體來說股價都是在藍色區間裏上上下下那這個例子可以讓你看到什麼呢就是利用PE作為分析股票價值的指標是會令到你陷入混亂的狀態的如果你覺得PE低就代表便宜 PE高就代表貴那我都可以肯定你在投資股票上面應該都輸了不少錢這支股票是308 中國旅行社在2018年的時候它的PE曾經是10倍10倍的PE可以買到中國旅行社是不是很便宜

？那時候股價大概是$2而如果你覺得10倍PE便宜於是你在這裏買入的話原來PE是可以一直便宜下去並且股價也是可以一直跌下去的到2019年12月的時候股價就跌到$1.2而這時候的PE還低過2018年的時候如果你覺得這裏已經很便宜的話你不相信它會繼續便宜下去於是你在$1.2的時候買入隨後這支股票還可以跌穿$1所以在股票投資上我不會以PE作為判斷一支股票到底是便宜還是貴的指標我在什麼時候會看PE？

我會在當我想買一支股票的時候順便看看它的PE如果它的PE非常低比如低於15倍的話我反而會有戒心有可能會令我放棄買入這支股票而如果那支股票是幾十倍甚至超過100倍PE的話我反而會視之為加分的項目好現在總結一下這條影片我想帶出的四大學習重點第1個重點是

在投資股票的時候我們不應該用歷史的市盈率去判斷那支股票到底是便宜還是貴因為買股票是買未來的股價也是反映在未來市場投資者對這間公司的預期所以如果只看這支股票這一刻的PE是多少然後直觀判斷高PE就是貴買不下手低PE就是便宜

應該要買多一點這個是大錯特錯的想法我相信稍微有經驗的投資者都曾經因為這樣栽了不少跟斗第2個重點雖然我們知道股市是反映將來我們應該要看未來的市盈率或者未來預期的市盈率但問題是到底那支股票未來的市盈率多少倍才是合理的這是很難拿捏的我也認為沒有什麼人可以拿捏到準確的數字比如說有人認為某隻股票享有某些優勢所以它的預期市盈率可以有70倍而問題是為什麼是70倍而不是60倍又不是80倍或者不是75倍這個絕對的數值是怎麼樣拿捏出來的呢？就算這些所謂的預期市盈率真的可以算出來每個人或者不同機構投資者所計算出來也可以是不一樣的我曾經研究過CFA的課程裏面有不同的模型去計算一間公司應有的價值但我也試過

當我計算完之後市場是可以完全無視我的計算我曾經懷疑過可能是自己學藝未精算錯數於是我也試過從不同的途徑拿不同大行報告對於某些公司的估值計算因為我認為在那些大行裏面負責計算的一定是專業的分析師他們應該不會錯結果經過我長時間的追蹤和回測我發現大行算出來的也不一定準確而不同大行所算出來的數值之間的差異也可以很大而且雖然他們有時候計算對了但也有很多時候他們是算錯了市場一樣無視這些大行的計算那到底在他們計算正確的時候是碰巧好運還是他們真的計算正確了？如果這些模型真的準確的話怎麼會超過一半的時間大行的計算都是錯的呢而如果專業的股票分析師是有能力按照這些模型準確計算出公司的合理價值而市場又真的會吻合這些計算的話那我相信這些專業的分析師應該全部可以在股票市場上一早發達了好了為什麼這些計算很多時候都會失效我在市場打滾多年之後學到一個道理股票市場絕大多數的時間其實都是在過分樂觀和過分悲觀之間遊走你很少

基本上找不到在市場上有一個絕對理性的時候股票市場給出的價格是剛剛好可以反應出經過周密計算之後所計算出來的應有價值或者所謂的絕對數值這樣東西在股票市場恐怕不存在有一個已逝世的投資大師曾經說過有智慧不如趁勢所以我依然認為如果我們不是大行不是機構投資者我們最好是順應週期而為之聆聽市場跟着市場的趨勢最後一個重點就是我怎樣去解讀市盈率我個人的應用反而很簡單如果市盈率是很高的話比如說有幾十倍

甚至有幾百倍的話為什麼我反而會視為加分的項目？因為我相信我所知道的一定很少市場知道的一定比我更多它願意這一刻給這支股票有這麼高的市盈率一定有它的原因大有可能是預期這支股票未來有很好的增長所以才會給它一個Premium 溢價而相反如果一支股票的市盈率非常低很多情況之下那支股票為什麼這麼低都是經歷過很大的下跌而為什麼那支股票會跌這麼多它的PE會到這麼低市場discount（打折）這支股票也有它的原因因為股市反映將來所以一支PE很低的股票

我會存有戒心的當然我也明白市場上面總有一些投資者他是喜歡撿便宜貨以上所分享的只是基於我的操作策略我是一個專注投資高速成長股和超強勢股票的投資者而如果你是喜歡撿便宜貨或者熱衷於抄底的投資者又能夠長期在股票市場賺大錢的話你可以完全無視我以上所有的觀點謝謝你的耐心聆聽和觀看好聽到這裏你可能你會有個疑問到底我是不是一個純技術派完全不看一隻股票的基本因素關於這個問題也有很多人問過我我在這裏一並解答其實我也會注重一支股票的基本因素在投資股票的時候我既會看技術分析也會看它的基本因素兩者我都會看只不過我所看的基本因素並不是一般人所看的基本因素比如PE、PB、PEG或者年報的Balance sheet等等在這裏我就不展開一個新的話題和大家探討了如果你對這個話題有興趣不妨在下面留言「有興趣」如果有很多人想知道我再考慮另外拍一條片好

今天說到這裏如果你覺得這條影片實用和幫到你記得讚好、留言還有訂閱我們下一條影片見拜拜

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The wine was very fine